天风证券股份有限公司康志毅,唐海清,王奕红,陈汇丰近期对中国联通进行研究并发布了研究报告《净利润持续双位数增长，盈利能力不断提升》，本报告对中国联通给出增持评级，当前股价为5.26元。
中国联通(600050)
(资料图片)
事件：公司发布2023年中报，23H1营业收入为1918亿元，同比增长8.8%，其中主营业务收入为1710亿元，同比增长6.3%；利润总额达153亿元，归母净利润为54亿元，同比增长13.7%，连续7年实现双位数提升。上半年公司净资产收益率实现近年新高，达到3.4%，盈利能力不断提升。
我们的点评如下：
各业务持续推进，产业互联网占比提升
面对数字经济与实体经济深度融合带来的深刻变革和广阔空间，公司统筹基础夯实和创新转型。23H1公司各业务持续推进，其中产业互联网收入达到人民币430亿元，占主营业务收入比首次超过四分之一，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。具体来看：
1）大连接拓宽增长空间：23H1公司大联接用户规模达到9.28亿户，净增超过6600万户；移动出账用户超3.28亿户，上半年净增用户达534万户；5G套餐用户渗透率超过70%；个人数智生活付费用户超8700万，收入同比提升90%，带动移动ARPU连续提升。固网宽带出账用户达1.08亿户，半年用户净增连续突破400万，融合渗透率达到75%；23H1物联网业务收入54亿元，同比增长24%。
2）大计算增强自研能力：公司持续提升自研能力，基础架构不断升级，实现统一架构下一云多态，围绕七大场景云形成丰富的细分场景解决方案，全面赋能行业数字化转型。23H1联通云实现收入255亿元，同比提升36%，全年收入力争超过500亿元。
3）大数据保持行业领先：公司充分发挥业内最早数据集中、最先集约运营的领先优势，融合人工智能、区块链技术，建立完备的大数据能力体系，基于400PB超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，以释放数据要素价值为导向，深耕数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求、丰富重点行业应用，助力数字经济与实体经济深度融合，打造数字政务“联通服务”品牌。23H1公司大数据业务收入29亿元，同比提升54%，行业市场占有率连续多年超过50%。
4）大应用赋能千行百业：公司5G行业应用累计项目数超过2万个，全面覆盖国民经济60大类，加速从样板间走向商品房。5G虚拟专网累计服务客户数超过5800个，5G行业签约金额达到62亿元。持续迭代5G专网PLUS产品体系，开展核心技术能力攻关，5G工厂达到2600余个，应用深度不断延展。在工业、电力等8大领域完成全频段5GRedCap测试验证，有效推动5G与垂直行业的融合创新。
5）大安全收入快速增长：公司聚焦网络安全、数据安全、信息安全等重点方向，加强安全业务布局。安全云市场上架产品超过80款，上半年大安全收入同比增长178%。
网络能力持续增强，深入推进共建共享
公司23H1资本开支276亿元，其中移动网络占比28%（77亿元），政企及创新业务占比23%（63亿元），家庭互联网及固话占比16%（43亿元），承载网、基础设施及其他占比33%（93亿元）。5G精品网方面，5G中频基站超过115万站；宽带精品网方面，市、县、镇全面具备千兆能力；政企精品网方面，实现全国335个本地网的全覆盖；算力精品网方面，联通云池覆盖200多个城市，IDC机架规模超过38万架，骨干网平均时延保持行业领先水平。深入推进与中国电信共建共享，5G共建共享基站新增15万站。
派发中期股息，持续提升股东回报
公司高度重视股东回报，在努力推动营收、利润良好增长和提升可持续发展能力的同时，致力于和股东分享公司长期发展红利。经充分考虑公司的良好经营发展，基于控股子公司联通红筹公司继续派发中期股息的决定，董事会建议派发每股中期股息人民币0.0796元（含税），同比预计提升20%，显著高于每股基本盈利10%的增长，股东回报持续提升。
盈利预测与投资建议：公司经营情况向好，移动ARPU值及5G渗透率持续提升；同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动B端业务持续快速增长。预计23-25年归母净利润为83.78/94.39/104.74亿元，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券(600030)黄亚元研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达95.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利85亿，根据现价换算的预测PE为19.6。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为7.76。
